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需求旺季照亮鋼企成本轉嫁之路 |
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新的披露的日本與三大礦山2010年2季度初步協議價格創出曆史新高，期限也從1年縮短為3個月。由此我國協議礦價大幅上漲已經不可避免；但成本能否順利轉嫁至下遊成為行業盈利的關鍵，其中資源型鋼企將凸顯出成本優勢。
鋼價上漲氣勢如虹
受成本預期上漲和需求回暖的共同推動，上周國內鋼價繼續大幅上漲，Myspic鋼價綜合指數為160.7，較前一周上漲3.1%，同比上漲29.7%。長材和板材的周漲幅分別為4.1%和2.1%，同比分別上漲29.4%和31.4%。具體品種方麵，螺紋和線材的周漲幅最大，分別為4.0%和4.2%，漲幅較前一周有所擴大，反映建築用鋼漲勢如虹。
與此同時，鋼鐵去庫存化繼續加快。上周全國主要城市長材和板材合計庫存為1729萬噸，環比下降61.62萬噸，降幅繼續擴大。社會庫存連續第三周出現回落，反映下遊需求出現好轉，終端用戶開始積極采購。
另外，各大鋼廠上周上調產品出廠價的動力持續高漲，市場情緒繼續升溫。在鋼廠上調價格的刺激下，市場活躍度大幅提高，終端需求和中小貿易商紛紛跟進。未來隨著需求的逐步回暖和鐵礦石談判的塵埃落定，預計鋼材價格將繼續高位運行。在“買漲不買跌”心理的驅動下，經銷商的惜售心理也將進一步推動價格上行。
需求回暖有助成本轉嫁
隨著去年長協協議將在4月1日執行完畢，2010年度鐵礦石談判結果對未來的鋼價走勢和鋼鐵行業運行狀況將產生重大影響，值得特別關注。據外媒報道，日本鋼鐵製造商與巴西淡水河穀已將本年度鐵礦石進口價格確定為每噸110美元，力拓和淡水河穀粉礦FOB價格漲幅分別為80%和103%，絕對數額和同比漲幅都創出了曆史新高。此外，在協議價格期限從1年縮短為3個月的問題上，日本鋼鐵廠商和鐵礦石供貨商也基本達成了協議。
目前我國鐵礦石談判已接近尾聲，根據日本的談判情況以及三大礦山的提價態度來看，我國鐵礦石價格大漲不可避免，漲幅可能將創曆史最高紀錄，成本能否順利轉嫁下遊成為鋼鐵行業盈利的關鍵。
從曆史經驗來看，鐵礦石價格、鋼價及鋼鐵企業盈利整體上呈正相關，礦價上漲通常伴隨著鋼價上漲和盈利水平回升。經測算，若礦石價格上漲100%，鋼鐵成本約上漲630元/噸，而現貨鋼價春節後的漲幅已達到600元/噸，主要鋼廠最近兩個月出廠價累計上調幅度也達到400-600元/噸，預計下個月將再次上調。
另外，鋼鐵庫存連續三周回落表明鋼鐵行業已經開始進入需求好轉的黃金時期，有利於鋼鐵成本的轉嫁。預計進入二季度之後，下遊行業將陸續全麵開工，需求將繼續回暖，加上傳統旺季來臨，鋼鐵需求將繼續出現明顯好轉。屆時高企的社會庫存壓力將繼續得到緩解，鋼價上行的動力也有望從成本真正轉為需求，從而實現穩健上漲。另外，目前現貨采購依然是國內礦石購入渠道的主流，而礦石價格的上漲預期已在現貨市場趨於完成，難以繼續走高，2季度將趨於穩定。
資源性鋼企優勢凸顯
雖然鋼鐵需求旺季的來臨有利於行業成本的轉嫁，但是在鐵礦石大幅上漲的背景下，企業的盈利能力將麵臨分化。
具體來看，假設長協價格達到日本商定的110美元/噸，海運費以15美元/噸計算，那麽長協礦到岸價為125美元/噸，折合人民幣約為856元/噸。相比1100-1200元/噸的現貨價格，長協價成本優勢盡管依然存在，但大幅縮小。更進一步來說，如果長協價同比漲幅超過100%，那麽擁有長單比例高的鋼企的成本優勢將更加被削弱。
不過，資源類鋼企的鐵礦石成本基本在700元/噸以下，如果長協價大幅上漲推動現貨價格在1000元/噸以上，那麽此類鋼企的成本優勢將非常明顯。
從這一點來看，在鐵礦石大幅上漲的背景下，短期內建議關注擁有礦石資源優勢的酒鋼宏興、淩鋼股份，及集團以優惠價格供給鐵礦石的太鋼不鏽、八一鋼鐵。如果二季度鋼鐵下遊需求向好，成本順利轉嫁，噸鋼毛利持續改善，那麽擁有更高業績彈性的鋼鐵企業值得關注。 |
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